全球经济下行风险加大 冲击我货币政策
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增大作者：佚名 来源：不详 发布时间：2007-11-7 17:01:00 发布人：runinfos
（二）全球利率市场走势分析
美联储进入降息周期。与我们之前的预期基本一致，美国货币政策在三季度发生了“拐点”性质的方向转变。2007年9月18日, 美国联邦储备委员会将联邦基准利率下调50个基点至4.75%，同时将贴现利率同步下调50个基点至5.25%。随后在2007年10月31日，美联储进一步降息25个基点至4.50%，同时将贴现利率再降低25个基点至5%。这是美联储自2003年6月以来仅有的两次降息。2004年6月至2006年6月，美联储连续17次累计加息425个基点。在经济指标预期值整体恶化的背景下，美联储连续两次降息不仅本身构成了对经济走向变化的“官方确认”，而且是美国经济周期转向中货币政策制订者的必然选择，其最根本的原因在于次贷危机对实体经济的负面作用已经超出预期水平。美联储降息在证券市场引起了剧烈反应，并将对美国实体经济产生滞后的扩张性影响，加剧美元贬值，同时可能影响到国际货币体系的稳定性。
鉴于对次贷危机影响及伯南克政策风格的分析，我们判断2007年美联储将累计降息75-100个基点左右。目前来看，12月11日继续降息的概率为40%左右。
次贷危机打消欧洲央行及英国央行的加息预期。在次贷危机蔓延之前，为了抑制通胀上涨的压力，欧洲央行和英国央行均处于连续加息的进程中。尽管欧洲的通货膨胀在中期依然存在上行风险，但由于欧元区及英国经济均在次贷危机引发的金融市场动荡中受到消极影响，减速风险增加，再次加息将对推动经济增长不利。因此，欧洲央行和英国央行近期均暂缓加息。第四季度，尽管能源价格飙升可能拉高欧元区及英国的通胀率，但在经济增长预期下调的背景下，预计欧洲央行和英国央行仍会暂缓加息步伐。
日本央行升息前景渺茫。由于美国经济下行风险加大，且全球经济增长的不确定性增加，日本年内加息的前景较为渺茫，预计日本央行将于明年年初升息至0.75%。
印度维持利率不变，韩国连续升息。自3月30日升息25个基点后，印度整体通胀水平有所下降，因此印度央行一直将基准利率维持在7.75%。为减少因家庭及中小企业大量借贷而催生资产价格泡沫的风险，韩国央行于7月12日和8月9日各加息25个基点至六年来的最高点5%，这也是韩国央行首次连续两个月加息。鉴于韩国央行已连续两次加息，且CPI仍在2%-2.5%的可控范围之内，预计韩国央行将在年内维持5%的基准利率不变。
（三）全球外汇市场走势分析
美元持续贬值，欧元、日元走强。2007年9月28日，美元指数创下77.719的本世纪新低（见图1），较2001年7月6日创下的121.0的本世纪高点下跌了35.77%，三季度美元累计贬值4.56%。美元指数的大幅下降是各权重货币集体对美升值的整体表现，占据57.6%权重的欧元、占据11.9%权重的英镑、占据9.1%权重的加拿大元均在三季度创下了本世纪以来的对美汇率新记录。美元贬值并不局限于短期，原因有四：一是美国利率政策较其他经济体更趋宽松将带来美元走弱的影响；二是美国经济增长受次贷危机影响前景看淡将给美元汇率带来贬值动力；三是美国长期的“双赤字”将导致美元贬值的基本走向；四是次贷危机影响下国际投资者对美元资产的减持会加剧美元走弱。
受益于经济增长的稳健复苏，欧元、日元走强与美元弱势形成了鲜明对比。截至2007年9月28日，欧元兑美元汇率收于1.42675美元/欧元，较6月末升值了5.36%（见图2）。
日元兑美元汇率收于114.8日元/美元，较6月末升值了6.8%（见图3）。
鉴于美元弱势的长期性，欧元、日元的相对强势将继续维持。预计四季度欧元和日元升值幅度将有所下降。
（四）全球股票市场走势分析
全球股市受次贷危机冲击呈“V型”震荡，金融股首当其冲。今年上半年，美日欧主要股市均保持了强劲走势。进入第三季度后，随着美国次贷危机愈演愈烈，其影响开始蔓延到全球金融市场。美国股市自7月底开始连续下挫，并拖累其他各主要股市由强劲上扬转为深度暴跌。为了缓解金融市场流动性紧缺问题、维持投资者信心，欧洲央行于8月9日率先向市场注资，此后，美联储、日本央行、澳大利亚央行、加拿大央行等多家西方央行也相继进行注资行动，截至8月23日，各国央行向市场注入的资金总额超过了5000亿美元。但各国央行出手救市的行动反而引发了投资者的担忧，加剧了市场的恐慌，并引发了全球股市一轮“多米诺骨牌”式的循环暴跌。自7月下旬至8月中旬的三周时间里，纳斯达克指数下跌近10%,标普500和道琼斯指数的跌幅分别超过9%和8%。在此期间，欧亚股市受重创的程度更甚于美国股市，法国CAC40指数跌幅达13%,英国富时100指数跌幅11.7%，德国DAX指数也下跌了9%，日经指数的最深回调幅度达到12.4%，香港恒生指数的累计跌幅一度超过13%。由于各类金融机构是次贷危机的最大受害者，因此在金融机构纷纷调低业绩的悲观预期下，各大股市的金融股均处于领跌的角色。上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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