全球经济下行风险加大 冲击我货币政策
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增大作者：佚名 来源：不详 发布时间：2007-11-7 17:01:00 发布人：runinfos
受美国经济增长放缓及次贷危机的不利影响，全球经济面临的下行风险加大，美联储率先降息，欧洲及日本等主要经济体的加息进程受阻。2007年全球经济增长速度的预期下调至4.2%-4.5%的区间。
次贷危机引发国际金融市场动荡，美元加速贬值，全球股市大幅调整，欧美银行业盈利遭到重创，国际油价创下历史新高，国际金价大幅攀升。
国际经济金融环境将对我国经济运行产生如下影响：短期内美国经济增长放缓对中国出口增长的负面影响较为有限，次贷危机的警世作用大于实际影响，而美联储降息目前尚未对中国的货币政策形成掣肘；全球经济失衡对我国货币政策造成冲击，加剧国内的流动性过剩，加剧了中国和美国等发达国家之间的贸易摩擦，使人民币升值面临强大的外部压力；全球商品价格上涨使我国进口成本增加，输入型通胀压力加大，加大了我国相关产业的发展难度。
一、国际经济金融走势分析
（一）全球经济走势分析
美国经济受次贷危机影响进入下行阶段，但全面衰退风险较小。美国二季度GDP增长率经修正后为3.8%，较一季度的0.6%大大提高，并创下了2006年二季度以来的最快增速，表明次贷危机爆发之前美国经济走向良好。
第三季度，随着次贷危机的爆发，美国主要经济指标出现明显的周期性逆转：首先，房地产市场加速下滑。9月成屋销售为504万户，环比下降8.0%，同比下降19.1%，创16年以来最大历史跌幅；９月份成屋销售中间价为21.17万美元，同比下降4.2%，为14个月以来第13次下降；9月新屋开工为119.1万户，年率大跌10.2%，营建许可为122.6万户，均创下1993年7月以来的14年低点；第三季度家庭住房拥有率跌至68.1%，较前一季度下降0.2个百分点，在过去一年中，住房拥有率累计下跌达0.8个百分点，为1981～1982年以来跌幅最大的一年。第二，对经济增长贡献率为60%的消费趋向萎靡。第三，通货膨胀压力小幅加大。受美联储放松银根影响，9月CPI同比增长率从7月的2%升至2.8%。
预计次贷危机及其引发的政策变化，会带来2个百分点左右的消费增长率损失，1个百分点左右的GDP增长率损失，0.3个百分点左右的就业损失，以及1个百分点左右的通胀成本。美国房地产泡沫可能会因市场恐慌而加速破灭，信贷市场、债券市场和股票市场作为主要融资渠道将在流动性收紧中遭遇扩张瓶颈，从而导致抵押消费增长大幅放缓、中小企业受到较强资本约束以及大企业全球化发展阻力加大。但美国经济由此陷入全面衰退的风险不大，主要原因是：其一，美国财政货币当局一系列旨在救市的应急策略已经初显成效，市场信心有所恢复，信贷紧缩（Credit Crunch）不断缓解，次贷危机进一步恶化的可能性较小。其二，美联储货币政策由紧缩向适度放松的及时转变将刺激投资增长，给美国经济带来滞后性的扩张效应。其三，美元的持续贬值带动美国出口增长，贸易失衡有望进一步改善。
鉴于对次贷危机及美国政策变化的分析，我们判断美国经济2007年三季度增速将初步放缓至3.7%左右，即便考虑到年底圣诞节的消费刺激效应，四季度经济增长将进一步放缓至2.0%左右，全年经济增速将降至约2.1%。同时，考虑到美联储降息的政策时滞约为3个季度，其扩张效应将使2008年第三季度美国经济反弹，受此影响，预计2008年全年美国经济增长为2.0%左右。
欧元区经济增长滞缓，未来面临的不确定性增多。从第四季度的经济走势来看，欧元区经济基本面依然稳固但将继续面临众多不确定性：第一，由于全球经济增速减缓，欧元升值将抑制出口增长并使对外贸易对经济增长的贡献降低。第二，在美国次贷危机影响余波未平的情况下，银行仍趋向于收紧信贷，欧元区金融市场也有再次出现震荡的可能，这将削弱投资者信心并损害经济增长。因此，第四季度欧元区经济增长可能仍趋于放缓。预计欧元区全年经济增速为2.5%。
英国经济表现良好，但房价下跌预示下行风险。预计2007年全年英国经济增长率有望达到3.1%。
日本经济近三年来首次出现负增长。今年一季度，日本GDP增长率为3%，但二季度企业投资支出和个人消费支出增速明显放缓，致使当季GDP增长率为-1.2%，这是日本经济自2004年四季度以来的首次负增长。预计日本三季度GDP增长率可达1.5%，全年增长率可望达到2%。
亚洲经济继续保持良好增势。今年三季度，亚洲各经济体延续了上半年的良好增长势头。印度前两季度GDP实际增长率分别为9.1%和9.3%，预计三季度印度GDP增长率将维持在9.3%左右。但考虑到国际金融市场动荡和油价高企的影响，我们将2007年印度经济增速的预测值调低至9.2%。由于出口、企业投资和金融保险业的强劲增长，今年前两季度韩国GDP分别同比增长4%和5%，其中二季度GDP环比增长率1.8%，创下近四年来的新高。预计韩国三季度GDP增长率将达到5.1%，全年增长率将保持在5%左右。香港经济得益于本地消费、外贸的强劲增长以及投资的反弹，今年前两个季度分别强劲增长了5.6%和6.9%。预计三季度香港经济将放缓至6%左右，全年经济增长率将达到6.1%。[1] [2] [3] [4] 下一页
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